豐盛金融集團董事黃國英：小注理文集團 可博大贏[1月11日]
豐盛金融集團董事黃國英投資，有兩大心法︰大注博小贏，及小注博大贏。
大注博小贏的例子是越秀交通(1052)。去年越秀投資(123)全系重組，其中一個重組重點，是向越秀投資的股東，大派越秀交通股份，不少越秀投資的股東不願持有越秀交通股份，寧願拋售套現，令越秀交通股價短期大瀉，市場流通量大增，然而，其實越秀交通的基本因素並無變壞，業務穩健依然，這造就低吸良機，大注買入，可短線博取15-20%回報，如此操作，就是大注博小贏。
小注博大贏的例子，是理文集團(0746)。集團經營化工，業務甚具前景，可為集團整體盈利帶來增長，股價有大升潛力，小注買入，未來或有可觀升幅。
從事多年投資教育工作的黃國英又提醒散戶，要懂得在適當時候收手，尤其在投資連番失利時，避免自己墜入「死亡漩渦」之中，越輸越追。
原文︰http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20100110/vi/vi_vi1.htm
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【財經導讀】黃國英：小注理文集團﹝0746.HK﹞ 可博大贏
2010年1月14日星期四【原復生 – 蔡東豪】推介分析員【張化橋】 2010 投資大勢文章
2010年1月12日星期二2010年投資者的困惑
在當政期間，格林斯平說過一句名言，「如果你認為你完全理解了我的政策意圖，那你一定是誤解了我」。我對這句話的翻譯是，「如果你對經濟和市場的預測信心十足，那只能說明你是初哥」。2009年，每個投資者都是英雄，但今年就沒那麼容易。我有如下疑問和想法跟大家探討。
現在眾口一詞，說今年的樓市和股市都會很不錯，論據都是大家所熟悉的，我就不在此重複。眾口一詞是泡沫的發源地，所以我們要非常小心。雖然群眾也有正確的時候，但是在投資這個問題上，群眾多半是錯的。
浪費型高增長可維持多久？
為什麼2009年的房地產價格漲得這樣快？雖然在這個問題上我運氣好，似乎對了一次，但是漲價的速度讓我非常吃驚。貨幣供應量的高速增長、城鎮化、通貨膨脹預期、山西的煤老闆，以及灰色收入這些原因大家都知道。但是，我還是有些疑問：國外的樓價一般相當於平均年收入的十倍，在中國的大城市，這個比例經常是三十至四十倍，這個比例是不是太高了呢？不少人說，房子缺貨，但在大家搶購的時候，當然缺貨。可這不說明任何問題。2008年大家為什麼不搶購呢？換個角度看這個問題：在中國現有的購買力情況下，我們真的缺少房子嗎？有多少房子是買了之後長期空置的呢？如果房價停止上漲，人們還會再買更多嗎？或者會不會拋售？
度假屋是一個自欺欺人的概念。大家知道，有閒錢的人們往往也是很忙的，他們一年能否到同一個地方度假二次、三次？住酒店似乎更便宜和舒適，多數度假屋根本沒有裝修。如果房價下跌，有閒錢的人們還會不會持有度假屋，並且購置更多的度假屋？我看他們實際上是投資客、投機客。
中國經濟的增長速度比國外要快，所以平均房價相當於平均年收入的三十至四十倍也許可以接受，前提條件是我們的年收入能持續地以很高的速度增長。這相當於利潤增長快的企業，其股票應該比其他股票有更高的市盈率一樣。我們要用未來的收入跟今天的房價相比。可是，我們的人均收入能否持續高速度增長呢？中國的未來增長究竟靠什麼？環境污染、嚴重缺水和缺乏資源的問題能否支撐我們浪費型的高增長？
在中國大多數城市，辦公樓、商場和酒店的空置率很高，租金回報率很低，而且新的供應量也很大。在全世界人民都擔心歐美的商業地產市場將導致下一輪經濟危機時，大家更應該看看中國的問題。也許我是杞人憂天。只要銀行不斷提供新的貸款，經濟能持續地高速增長，也許這個問題可以延續很多年，甚至終究得到神奇的化解。可是，有誰能保證中國經濟永不放緩呢？
房企抵禦風險力改善
雖然房地產市場的負面因素不少，但正面的因素也不容忽視。
- 房地產公司在經歷了2009年喜人的預售之後，手上的現金很足。可以說，整個行業的負債率幾乎比歷史上任何時候都要低，它們抵抗風險的能力比一年前有了大大的改善。
- 購房者的首期最低也在20%，比歐美的最低比例還是要穩健一些。
- 雖然2009年出現了一些地王，但地王佔房地產公司所有土地儲備的比例並不大，房地產企業手上主要的土儲還是前些年獲得、比較便宜的土地。
- 現在中國利率低，銀根很鬆動，所以即使政府在2010年開始收緊銀根，要讓房地產企業真正感到痛苦，也需要長達一、二年的一個過程。這會給地產界足夠的時間進行業務調整。
從2010年元月開始，即使銀行貸款餘額一點也不增加，一直如此持續到年底，那麼，2010年的平均信貸餘額也會比2009年增長許多。為什麼？因為從2009年元月到12月，銀行貸款餘額經歷了一個很陡的爬坡過程。所以，即使從2010年元月不再新增任何貸款，前半年與2009年同期相比，也會有雙位數的增長。
A股將跑輸給港股
綜上所述，我對2010年的市場有如下基本判斷：
- 銀根會從很鬆經過十二至十八個月後變為中性；
- 房地產價格的上漲將隨着供應量的大增和銀根的漸漸收緊而放慢；
- A股的上升空間比較有限，港股的上升空間比較大。這不僅僅是因為它們目前估值水平的差異（這種差異從來就存在），更重要的是因為二地利率水平的差異。雖然二地的利率水平都會有緩慢向上的趨勢，但香港的絕對利率水平不到內地目前的一半，所以即使翻一番也還是很低的。
- 雖然名義貨幣供應量在2010年還會以很快的速度增長，但實體經濟的增長可能需要佔用很多資金（包括房地產的開發和消費二個環節），股市有可能感到資金相對不夠。這種情況會不會是2000至04年A股市場的重演？我沒有把握。
- 很多學者的實證研究顯示，通貨膨脹不利於股票市場的表現。這好像與很多人的直覺不一樣。請參考John H. Boyd 等人2001年寫的文章「The Impact of Inflation on Financial Sector Performance」（Journal of Monetary Economics）。
瑞銀投資銀行亞洲區房地產部主管
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