【財經導讀】黃國英:小注理文集團﹝0746.HK﹞ 可博大贏

2010年1月14日星期四



豐盛金融集團董事黃國英:小注理文集團 可博大贏[1月11日]

豐盛金融集團董事黃國英投資,有兩大心法︰大注博小贏,及小注博大贏。

大注博小贏的例子是越秀交通(1052)。去年越秀投資(123)全系重組,其中一個重組重點,是向越秀投資的股東,大派越秀交通股份,不少越秀投資的股東不願持有越秀交通股份,寧願拋售套現,令越秀交通股價短期大瀉,市場流通量大增,然而,其實越秀交通的基本因素並無變壞,業務穩健依然,這造就低吸良機,大注買入,可短線博取15-20%回報,如此操作,就是大注博小贏。

小注博大贏的例子,是理文集團(0746)。集團經營化工,業務甚具前景,可為集團整體盈利帶來增長,股價有大升潛力,小注買入,未來或有可觀升幅。

從事多年投資教育工作的黃國英又提醒散戶,要懂得在適當時候收手,尤其在投資連番失利時,避免自己墜入「死亡漩渦」之中,越輸越追。

原文︰http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20100110/vi/vi_vi1.htm

【原復生 – 蔡東豪】推介分析員【張化橋】 2010 投資大勢文章

2010年1月12日星期二

2010年投資者的困惑

在當政期間,格林斯平說過一句名言,「如果你認為你完全理解了我的政策意圖,那你一定是誤解了我」。我對這句話的翻譯是,「如果你對經濟和市場的預測信心十足,那只能說明你是初哥」。2009年,每個投資者都是英雄,但今年就沒那麼容易。我有如下疑問和想法跟大家探討。

現在眾口一詞,說今年的樓市和股市都會很不錯,論據都是大家所熟悉的,我就不在此重複。眾口一詞是泡沫的發源地,所以我們要非常小心。雖然群眾也有正確的時候,但是在投資這個問題上,群眾多半是錯的。

浪費型高增長可維持多久?

為什麼2009年的房地產價格漲得這樣快?雖然在這個問題上我運氣好,似乎對了一次,但是漲價的速度讓我非常吃驚。貨幣供應量的高速增長、城鎮化、通貨膨脹預期、山西的煤老闆,以及灰色收入這些原因大家都知道。但是,我還是有些疑問:國外的樓價一般相當於平均年收入的十倍,在中國的大城市,這個比例經常是三十至四十倍,這個比例是不是太高了呢?不少人說,房子缺貨,但在大家搶購的時候,當然缺貨。可這不說明任何問題。2008年大家為什麼不搶購呢?換個角度看這個問題:在中國現有的購買力情況下,我們真的缺少房子嗎?有多少房子是買了之後長期空置的呢?如果房價停止上漲,人們還會再買更多嗎?或者會不會拋售?

度假屋是一個自欺欺人的概念。大家知道,有閒錢的人們往往也是很忙的,他們一年能否到同一個地方度假二次、三次?住酒店似乎更便宜和舒適,多數度假屋根本沒有裝修。如果房價下跌,有閒錢的人們還會不會持有度假屋,並且購置更多的度假屋?我看他們實際上是投資客、投機客。

中國經濟的增長速度比國外要快,所以平均房價相當於平均年收入的三十至四十倍也許可以接受,前提條件是我們的年收入能持續地以很高的速度增長。這相當於利潤增長快的企業,其股票應該比其他股票有更高的市盈率一樣。我們要用未來的收入跟今天的房價相比。可是,我們的人均收入能否持續高速度增長呢?中國的未來增長究竟靠什麼?環境污染、嚴重缺水和缺乏資源的問題能否支撐我們浪費型的高增長?

在中國大多數城市,辦公樓、商場和酒店的空置率很高,租金回報率很低,而且新的供應量也很大。在全世界人民都擔心歐美的商業地產市場將導致下一輪經濟危機時,大家更應該看看中國的問題。也許我是杞人憂天。只要銀行不斷提供新的貸款,經濟能持續地高速增長,也許這個問題可以延續很多年,甚至終究得到神奇的化解。可是,有誰能保證中國經濟永不放緩呢?

房企抵禦風險力改善

雖然房地產市場的負面因素不少,但正面的因素也不容忽視。

  1. 房地產公司在經歷了2009年喜人的預售之後,手上的現金很足。可以說,整個行業的負債率幾乎比歷史上任何時候都要低,它們抵抗風險的能力比一年前有了大大的改善。

  2. 購房者的首期最低也在20%,比歐美的最低比例還是要穩健一些。

  3. 雖然2009年出現了一些地王,但地王佔房地產公司所有土地儲備的比例並不大,房地產企業手上主要的土儲還是前些年獲得、比較便宜的土地。

  4. 現在中國利率低,銀根很鬆動,所以即使政府在2010年開始收緊銀根,要讓房地產企業真正感到痛苦,也需要長達一、二年的一個過程。這會給地產界足夠的時間進行業務調整。

從2010年元月開始,即使銀行貸款餘額一點也不增加,一直如此持續到年底,那麼,2010年的平均信貸餘額也會比2009年增長許多。為什麼?因為從2009年元月到12月,銀行貸款餘額經歷了一個很陡的爬坡過程。所以,即使從2010年元月不再新增任何貸款,前半年與2009年同期相比,也會有雙位數的增長。

A股將跑輸給港股

綜上所述,我對2010年的市場有如下基本判斷:

  1. 銀根會從很鬆經過十二至十八個月後變為中性;

  2. 房地產價格的上漲將隨着供應量的大增和銀根的漸漸收緊而放慢;

  3. A股的上升空間比較有限,港股的上升空間比較大。這不僅僅是因為它們目前估值水平的差異(這種差異從來就存在),更重要的是因為二地利率水平的差異。雖然二地的利率水平都會有緩慢向上的趨勢,但香港的絕對利率水平不到內地目前的一半,所以即使翻一番也還是很低的。

  4. 雖然名義貨幣供應量在2010年還會以很快的速度增長,但實體經濟的增長可能需要佔用很多資金(包括房地產的開發和消費二個環節),股市有可能感到資金相對不夠。這種情況會不會是2000至04年A股市場的重演?我沒有把握。

  5. 很多學者的實證研究顯示,通貨膨脹不利於股票市場的表現。這好像與很多人的直覺不一樣。請參考John H. Boyd 等人2001年寫的文章「The Impact of Inflation on Financial Sector Performance」(Journal of Monetary Economics)。


瑞銀投資銀行亞洲區房地產部主管